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　　近日，美國勞工部(DOL)發(fā)布的數據給耀眼的美國股市以沉悶的打擊。3月份美國就業(yè)增加了12萬人，低于此前月增長20萬的平均水平，給人的感覺是美國復蘇并不穩(wěn)健。中國CPI的超預期跳升至3.6%也降低了中國央行用貨幣刺激需求的力度，而西班牙則成為歐債危機新的“風暴眼”，這些疊合在一起，使得原本欲沖刺回次貸前的峰值水平的道指連續(xù)大跌。美聯儲主席伯南克說，“美國經濟復蘇還很漫長。”

　　美國經濟一直在悲觀中回暖，從2年前的1.5%水平回升到現在的3%。也就是說，大家在每一個階段都對美國經濟很悲觀，不太相信復蘇會那么快，但美國經濟的確表現得很不賴。如果要在2年前預測：2年內美國失業(yè)率會從9.8%下跌到8.3%，這可能是一個非常大膽的聲明�；�稽的是，當美國失業(yè)率逐漸下降時，最常見的對著干的解釋是“很多人放棄找工作了，這才導致失業(yè)率下降。”

　　假設我們將“削減失業(yè)率”也看作是一種股市的話，美國道指基本上收復了100%的失地，差不多要追上次貸前水平，而美國的“削減失業(yè)率”差不多收復了20%的水平，美國過去兩年增加了429000個工作職位。當然，我們可以說美國是“就業(yè)緩慢的增長”，但也可以說是“就業(yè)緩慢的暴利”，美國股市里面公司的整體盈利水平都非常高。美國的公司是“全球化”的，就業(yè)則是“地方化”，美國公司的盈利水平更多地同全球供應鏈或者外部需求有關，他們賺了太多非美國人的錢。例如蘋果公司盈利增長和比重增長最快的是亞洲，美國需求在它的圖表里面是下降的。

　　有意思的是，削減失業(yè)率收復失地中，貢獻最大的是較低工資部門，貢獻度大約是41%，而高工資部門的就業(yè)增長是非常低下的。這似乎說明，美國就業(yè)增長是一種低工資就業(yè)驅動。同時，如果勞動力削減工資的話，那么他將獲得“reshore”工作機會的回流。我們的結論是：美國就業(yè)增長是“窮人找到活”。

　　美國公司的利潤越來越靠全球需求，而美國就業(yè)增長是依靠低工資部門驅動，從低向上擴展。很多分析人士都迷茫：就業(yè)增長還不錯，為何美國房價跌勢止不�。课覀兊慕忉尯芎唵危旱凸べY部門驅動主要部分是制造業(yè)，所以ISM指數一直表現不錯。但是“窮人找到活”并沒有產生足夠的購買力來支撐美國的房地產，美國房地產還是很糟糕。

　　變數就在于，如果中國繼續(xù)緊縮貨幣，而不是聽信愚見進行所謂“微調”，同時日本也不出臺新的量化寬松，歐洲依然陷入泥潭，那么面對萎縮的外部需求，美國公司的利潤將會突然性下降第一季度已經有這樣的苗頭，那么美國股市將會不斷下跌。即使這個時候美聯儲不斷量化寬松也沒有任何用處。實際上，中國應當保持積極的反通脹態(tài)勢，那么我們會看到，美國經濟和股市其實非常脆弱。