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審計(jì)署對(duì)全國(guó)社�；�金的審計(jì)結(jié)果顯示，由于負(fù)利率的侵蝕，“躺”在賬戶中高達(dá)2.7萬(wàn)億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相對(duì)于通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，做實(shí)賬戶、保證流動(dòng)性和不發(fā)生支付危機(jī)顯得更為重要。在未來(lái)，則應(yīng)當(dāng)通過(guò)大力發(fā)展企業(yè)年金等增量部分來(lái)分散養(yǎng)老金體系的風(fēng)險(xiǎn)。

　　縮水

　　養(yǎng)老金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)人社部發(fā)布的《2013年全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)情況》，截至去年末，全國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額為29930億元，其中財(cái)政專戶存款24218億元、支出戶1234億元、暫存款2544億元、債券投資54億元、委托運(yùn)營(yíng)595億元、協(xié)議存款1285億元。居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額為3124億元，其中財(cái)政專戶存款2829億元、支出戶145億元、暫存款124億元、債券投資26億元，沒(méi)有委托運(yùn)營(yíng)及協(xié)議存款。如果將城鎮(zhèn)職工和居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合并，則意味著截至去年末，有逾2.7萬(wàn)億的養(yǎng)老金躺在賬戶上。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)(微博)》記者注意到，2.7萬(wàn)億元之巨的養(yǎng)老金存款如同一塊巨大的蛋糕散發(fā)著誘人香味，從監(jiān)管部門(mén)到機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)此“眼紅”的主體不在少數(shù)。

　　在6月16日的基金業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上，全國(guó)社�；�金副理事長(zhǎng)王忠民表示，目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模3萬(wàn)多億，如果把其中可投資部分放到基金化管理，基金化投資，改變現(xiàn)在只在銀行和國(guó)債領(lǐng)域當(dāng)中的狀態(tài)，帶來(lái)的市場(chǎng)資金流和基金化投資變化將是巨大的。

　　說(shuō)這番話的王忠民彼時(shí)頗有底氣：6月30日公布的全國(guó)社會(huì)保障基金2013年年報(bào)顯示，2013年年末，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金資產(chǎn)總額12415.64億元，權(quán)益投資收益額685.87億元，投資收益率6.2%。截至報(bào)告期末，廣東委托資金權(quán)益1094.50億元。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)和廣東省政府于2012年3月19日簽訂1000億元養(yǎng)老金委托投資協(xié)議，投資期限為兩年。時(shí)至今年3月19日，兩年委托投資期限已滿，而作為同一個(gè)基金池中資金，廣東委托資金的收益率也同為6.2%。

　　而在稍早之前的6月13日，證監(jiān)會(huì)則表示，將繼續(xù)與人社部、住建部等部門(mén)進(jìn)行積極溝通，推動(dòng)基本養(yǎng)老金、住房公積金實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作，推動(dòng)基金行業(yè)參與養(yǎng)老金市場(chǎng)化管理制度設(shè)計(jì)，依托基金管理搭建聯(lián)通資本市場(chǎng)與養(yǎng)老保障體系的橋梁。在今年年初，證監(jiān)會(huì)則表示，證監(jiān)會(huì)正在加快推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、住房公積金、Q FII、RQ FII等各類境內(nèi)外長(zhǎng)期資金入市，相關(guān)工作總體進(jìn)展順利。

　　不過(guò)，根據(jù)財(cái)政部《關(guān)于清理整頓地方財(cái)政專戶的整改意見(jiàn)》的規(guī)定，在社會(huì)保險(xiǎn)基金的計(jì)息和保值增值問(wèn)題上，明確地方財(cái)政部門(mén)不得動(dòng)用基金結(jié)余進(jìn)行除定期存款、購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券以外任何其他形式的直接或間接投資。事實(shí)上目前全國(guó)各地的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資策略也以銀行存款為主，配以少量國(guó)債。

　　中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文表示，通過(guò)這種投資策略，十多年來(lái)養(yǎng)老金收益率平均不到2%，扣除通貨膨脹率，年均收益率為負(fù)數(shù)，處于貶值風(fēng)險(xiǎn)之中。

　　根據(jù)審計(jì)署2012年8月發(fā)布的全國(guó)社會(huì)保障資金審計(jì)結(jié)果，數(shù)據(jù)顯示社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余形態(tài)分布中，活期存款、定期存款和其他形式分別占38 .44%、58.01%和3.55%。如果按照活期存款和定期存款4：6的大致比例，結(jié)合2013年全年2.6%的CPI，以及目前0.35%的活期存款利率和3%的定期存款率，即使在2013年物價(jià)水平相對(duì)較低的年份，2.7萬(wàn)億元的養(yǎng)老金依然因?yàn)樨?fù)利率因素?fù)p失了178億元之巨。

　　瓶頸

　　碎片化與空賬仍是障礙

　　盡管對(duì)于2.7萬(wàn)億元的養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，抵抗負(fù)利率的侵蝕迫在眉睫，但多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前養(yǎng)老金入市，通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值仍然面臨巨大的現(xiàn)實(shí)障礙。

　　首先是基金統(tǒng)籌層次過(guò)低。根據(jù)人社部統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)有31個(gè)省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)已建立養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度。但有專家表示，從資金管理上看，省級(jí)統(tǒng)籌并沒(méi)有真正到位。除幾個(gè)直轄市和個(gè)別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險(xiǎn)的省級(jí)調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支。收繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍然大部分掌控在市級(jí)、縣級(jí)政府等兩千多個(gè)獨(dú)立的行政單位手中，我國(guó)目前現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致其很難實(shí)現(xiàn)集中管理運(yùn)營(yíng)。

　　此外，個(gè)人賬戶的巨大“空賬”也讓社會(huì)保險(xiǎn)基金入市的前景撲朔迷離。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從理論上講，個(gè)人賬戶的積累更具有長(zhǎng)期性、儲(chǔ)備性，有保值增值的巨大需求。不過(guò)，實(shí)際操作中仍有很多工作沒(méi)做：養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法的改革使社會(huì)統(tǒng)籌基金“虧欠”了個(gè)人賬戶太多的資金，所謂個(gè)人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”。

　　事實(shí)上，從近幾年數(shù)據(jù)看，個(gè)人賬戶做實(shí)積累的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上空賬擴(kuò)大的速度，個(gè)人賬戶并沒(méi)有積累出足夠的資金。2010年底，中國(guó)個(gè)人賬戶記賬額1.9萬(wàn)億元，其中做實(shí)賬戶僅2039億元，等于有1.7萬(wàn)億元的“空賬”。2011年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶“空賬”達(dá)到2.2萬(wàn)億，而截至2012年，“空賬”數(shù)額已達(dá)2.6萬(wàn)億。

　　“地方的社會(huì)養(yǎng)老基金重點(diǎn)問(wèn)題不是保值增值的問(wèn)題，而是怎樣填平缺口，做實(shí)結(jié)余，保持足夠的流動(dòng)性，避免發(fā)生支付危機(jī)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，全國(guó)社�；�金和地方的社會(huì)保險(xiǎn)基金不同，前者是一個(gè)長(zhǎng)期儲(chǔ)備的后備基金，因此存在保值增值的要求；但后者事實(shí)上是現(xiàn)收現(xiàn)付，除了個(gè)別省份之外，結(jié)余并不多，而且分散在各個(gè)省市。從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，需要具備長(zhǎng)期儲(chǔ)備和規(guī)模效應(yīng)，才能進(jìn)行組合投資，目前養(yǎng)老金并不具備這樣的條件。

　　前瞻

　　方案上報(bào)遙遙無(wú)期

　　除了“碎片化”和“空賬”之外，此次審計(jì)署對(duì)于全國(guó)社�；�金的審計(jì)結(jié)果，還揭示了養(yǎng)老金入市潛在的管理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)署審計(jì)報(bào)告顯示，社會(huì)保障基金在信托投資業(yè)務(wù)管理、定期類存款業(yè)務(wù)、自營(yíng)指數(shù)化投資等方面存在問(wèn)題，合計(jì)造成損失175億余元。其中，2009年以來(lái)，社會(huì)保障基金理事會(huì)未按規(guī)定對(duì)所持6只股票計(jì)提減值準(zhǔn)備，少確認(rèn)減值損失103.02億元。部分協(xié)議存款辦理不規(guī)范，致使利息收入減少1.65億元。2010年到2013年全國(guó)社會(huì)保障基金自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。

　　正是上述一系列障礙因素的存在，使得所謂的“養(yǎng)老金入市”顯得舉步維艱。有媒體曾報(bào)道稱，人社部一位研究學(xué)者稱，今年年底即將公布的養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)方案包括養(yǎng)老金委托投資事宜。但《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，目前，在國(guó)務(wù)院層面，尚沒(méi)有任何有關(guān)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)機(jī)制等方案進(jìn)入正式討論階段。

　　接近國(guó)務(wù)院法制辦的一位人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，如果人社部出臺(tái)關(guān)于養(yǎng)老金的委托投資運(yùn)營(yíng)管理辦法，那將屬于部門(mén)規(guī)章的性質(zhì)，由人社部法規(guī)司進(jìn)行起草，經(jīng)部務(wù)會(huì)議討論通過(guò)，最后由人社部部長(zhǎng)簽發(fā)。但在這位人士看來(lái)，養(yǎng)老金投資事關(guān)全國(guó)人民的“保命錢(qián)”，應(yīng)當(dāng)在國(guó)務(wù)院層面點(diǎn)頭才可能放行，據(jù)其了解，目前并未有此類的方案上報(bào)。

　　董登新則表示，廣東的基金只投資于固定收益證券，其他結(jié)余較大的省份采取廣東模式也是可行的，但是不能各自為政“必須由中央代管或者中央來(lái)托管，不能由地方想怎么投就怎么投，在保守的投資下，不涉及股票，只投資于安全性較高的固定收益類產(chǎn)品種。”他強(qiáng)調(diào)，中央托管主要是考慮透明化和規(guī)范化，從全國(guó)范圍來(lái)看，具備這種條件的省份(有足夠結(jié)余)的不會(huì)超過(guò)5個(gè)至6個(gè)。

　　在他看來(lái)，相對(duì)于養(yǎng)老金入市而言，發(fā)展中國(guó)自己的“401K計(jì)劃”更為現(xiàn)實(shí)。“企業(yè)年金確實(shí)太空白，需要不斷地做大來(lái)分擔(dān)社保壓力，中國(guó)下一步肯定要大力發(fā)展企業(yè)年金和職業(yè)年金。”他說(shuō)。